二季度以来，A股市场在震荡中走出反弹行情，数据显示，上证指数自4月7日下探年内低点3040.69点后迅速上涨，随后又进入震荡区间。截至6月23日收盘，该指数报收3381.58点，较前期低点已反弹9.2%。
市场波动中，因建仓节奏与赛道选择的差异，导致产品业绩出现显著分化，首尾差距已拉大至46个百分点以上。据记者观察，部分产品在行业低迷期快速建仓并实现业绩反转，亦有产品因高位布局热门赛道遭遇回调，还有基金在市场低位时果断加仓，展现出不同的投资策略。
在当前市场环境下，长城基金宏观策略研究员汪立对第一财经表示，今年市场的韧性明显比过去两年要强，虽然基本面存在压力，但市场并没有出现大幅调整。各类主题的热度都在收窄，市场分歧在加大，预期短期内仍然会弱势承压。
招商基金投资管理一部总监李崟认为，下半年的A股市场会是机遇与风险并存的格局。在他看来，“目前影响股市的核心因素还是经济基本面的情况，现在宏观经济的韧性较强，我们要通过对投资、消费、出口等各个板块的观察，研判哪个板块可能成为拉动下半年宏观经济的主力因素”。
次新基金业绩分化显著
在二季度的震荡反弹行情中，多只次新基金快速建仓入市，净值出现不同程度地波动。Wind数据显示，截至6月20日，今年以来成立的106只主动权益类产品（仅统计初始份额，下同），已有57只产品的累计回报出现1%以上的变化，占比过半。
其中，1月24日成立的景顺长城医疗产业A累计回报达23.79%，景顺长城新兴产业A、华泰柏瑞红利精选A、恒生前海港股通价值A等产品自成立以来已上涨超过10%。而德邦高端装备A自3月14日成立以来的跌幅达22.34%。这意味着年内成立的这批“同期生”业绩差距已拉大至46个百分点以上。
业绩分化背后是建仓节奏和聚焦赛道的差异。以景顺长城医疗产业A为例，该产品成立于医药行业较为低迷的阶段，但建仓节奏相对较快。一季报显示，其配置的股票市值占基金资产净值比为85.58%，其中港股占比近四成。
“我们对医药行业的判断较为乐观，是已较早完成了建仓。”基金经理乔海英在季报中表示，组合持仓结构上以创新药、创新器械和创新产业链的标的为主。在他看来，创新产品出海分享更大的商业化价值是看好的方向。
这一方向恰是今年医药行业的核心竞争要素。二季度以来，创新药的强势表现带动相关主题基金业绩上涨，尽管近期有所回调，但景顺长城医疗产业A在4月8日至6月20日反弹区间获得了31.5%的回报，实现了从成立初期下跌5.86%到年内唯一涨超20%的次新基金的业绩反转。
相比之下，暂时垫底的德邦高端装备A则因高位建仓遭遇调整。数据显示，其成立于3月14日市场相对高位，一季度末的仓位已经达到近94%。而此时其聚焦的人形机器人等方向出现显著调整，3月14日至4月7日，人形机器人指数下跌超过20%，该产品同期跌幅超过26%。
记者注意到，在4月7日市场低位时，有部分前期保持“按兵不动”的产品迅速出手。如广发同远回报A在3月6日成立后的近一个月里，每周净值波动不超过0.3%，或表明基金经理保持观望姿态且布局谨慎。
但4月7日时市场大幅杀跌，上证指数当日跌幅达到7.34%，广发同远回报A的净值也出现明显波动，当日跌幅达到2.32%；随后，该产品的每日净值也持续出现变化。表明该产品很可能在市场调整时趁机加速建仓。
华南一位研究人士认为，市场震荡期更考验基金经理的建仓智慧，在市场波动显著加剧的阶段，风险管理与仓位控制的重要性便凸显出来。其中，仓位配置的节奏比方向选择更重要，方向选择比追求基本面更重要。
与此同时，为了抓住建仓良机，部分基金产品在发行环节也在提速。Wind数据显示，截至6月23日，二季度以来有230只权益产品（包括股票型和混合型产品）提前结束募集。在247只同期成立的权益产品中，超半数产品的认购天数不超过15天。
作为近来的热门品类之一，首批发行的16只新型浮动费率基金已陆续完成募集，7只提前结募。其中已成立的13只产品合计募集规模超过126亿元。在这之中，6月6日率先成立的东方红核心价值A净值已出现波动，截至20日的累计回报达到-0.74%。而同月19日成立的广发价值稳进A、易方达成长进取A、嘉实成长共赢A等亦有较小的净值波动。
下半年A股机遇风险并存
目前，二季度行情也即将进入尾声，前期轮番活跃表现的科技、创新药、新消费等多个热点近期相继出现短暂回调。站在当前时点，如何理性看待这些赛道的投资价值？下半年又有哪些细分领域值得重点关注？
“目前来看，AI、人形机器人、新消费、创新药等领域局部热度较高，特别是在对下游业绩兑现持续性存疑的情况下，部分公司目前的估值水平依然较高，但其中有些公司股价的上涨有基本面的坚实支撑。”李崟对第一财经表示。
“例如一些创新药公司出现越来越多的BD交易，企业的盈利前景得到实实在在的加强，这些企业未来的表现仍然值得关注。”李崟认为，在上述几个领域中，“需要加大深入的前瞻性的研究，才能发现好的投资机会”。
金鹰基金权益研究部金达莱则从短期策略角度分析，“短期会关注已回调的科技成长方向，以及中东催化下的防御类资产。”她解释称，在风偏提振下，随着财报落地，AI、机器人、军工、智能驾驶等科技成长产业进展或带动低位科技成长方向再度有所表现。
对于防御板块方面，金达莱则表示，全球贸易事件、美国债务上限、后续美联储降息等因素仍未结束，利好黄金等避险资产，短期中东局势升级利好能源类高股息防御资产。此外，谈及新消费板块的短期休整，她则表示，此前普涨后短期估值过高，以及风格外溢后资金倾向兑现，但“6.18”数据显示该方向景气度依然在，回调后或仍有配置价值。
“往后寻找新主题的难度也在加大，市场在等待两件事情发生，需关注交易的主线与节奏”。汪立分析称，展望后市，国内基本面压力仍存，市场的定价逻辑也在逐渐从基本面向政策预期过渡，待出现一些较好的政策刺激或利好消息，市场可能会以脉冲后震荡的形式逐步走高。
“市场可能希望看到先出现一个较大幅度的调整，进而明确底部区间，从而为新一轮上涨带来动力。而从目前市场状态来看，短期内市场有调整需求，但在政策资金的支撑下，调整幅度可能不深。”汪立认为，7月中旬开始，市场可能会交易新的政策刺激预期，进而在当前位置推动市场震荡回暖。
同时，汪立也提醒道，“近期市场主题轮动速度在下降，市场热度在边际回落，需警惕调整风险”。在他看来，大盘方向的弹性和性价比或更高，在市场震荡期，哑铃策略或仍是较优选择。
李崟也认为，下半年的A股市场会是机遇与风险并存的格局。他解释称：机遇主要表现在目前A股市场整体的估值水平还是处在历史偏低的位置，同时宏观上正处于货币政策与财政政策“双宽松”的时期，这对A股市场向好形成了重要的支撑；而风险主要在于在逆全球化条件下不确定性逐渐增强，贸易摩擦等对经济的影响可能对A股产生负面影响。
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